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  新股破发频现辩证看

  近期,接二连三的新股破发牵动着投资者的神经。根据统计,今年以来,已有超过一半的新股出现破发,上市首日跌破发行价20%、30%的个股频频出现。投资者连呼“中签如中枪”,个别新股成为“烫手山芋”,出现高达三分之一中签者弃购的现象。

  新股破发为何频繁出现?主要有两方面原因。

  一是市场行情的影响。今年以来,受地缘政治冲突、美联储加息、新冠肺炎疫情多点散发等影响,A股市场调整有所加大,市场情绪稍显低迷,新股表现也受到波及。

  二是与新股“三高”发行有关。多只新股高价、高市盈率、高募资额发行,上市后面临估值回归。其中不少高价发行的股票,企业业绩却在亏损,面对脱离基本面的发行定价,投资者选择了“用脚投票”。

  新股破发是市场化价值发现功能逐渐发挥作用的体现。过去一段时间,A股市场频现低发行价、低市盈率和低募资额的“三低”新股,机构“集中报价”“抱团压价”等现象突出。为使新股发行定价更加合理,去年9月询价新规实施,强化了新股市场化定价,让报价博弈加强、难度加大、中间套利空间减少,打破了“新股不败”神话,促进新股收益回归理性。换言之,出现一定比例的新股破发,是A股迈向成熟市场的必经之路。

  不过,近段时间屡屡出现新股破发,背后也有需要关注和反思的问题。毕竟,新股破发特别是大幅破发,给投资者带来的损失是实实在在的。“三高”发行导致的频繁破发、大比例弃购,也有损资本市场为企业提供直接融资、服务实体经济的功能。

  部分询价机构的定价能力恐怕要打个问号。新股“三高”发行频现,与部分询价机构报高价密切相关。为获取更高比例的承销及保荐费用,在企业IPO过程中,部分询价机构倾向于往高定价,客观上推动新股发行价格水涨船高,增加了新股破发几率。

  注册制强调发行定价市场化,如何把新股价格定得更合理,考验着询价机构的研究能力和专业能力,也是未来机构竞争力的重要体现。询价机构需转换以往重博弈、轻研究的行为路径,切实提高自身研投能力,平衡好企业和投资者的利益诉求,结合公司基本面客观理性报价,提升股票适销性,增强自身市场影响力。

  询价新规实施后,“三高”发行频现,侧面反映出询价机制还存在一定短板,有必要进一步完善。例如,可以考虑将高价剔除比例从目前的“不超过3%、不低于1%”适度上调,从而促进询价博弈更加均衡,为新股定出更合适的价格。

  此外,上市公司也需对脱离了基本面的高发行定价提高警惕。出现大幅度破发、大规模弃购,对上市公司的声誉无疑有害无益,有的公司甚至因此导致募资不足。上市公司不能一味追求高溢价发行,而应脚踏实地谋上市,一心一意求发展。只有自身价值切实提升,企业市值增长才会水到渠成,内在价值才能得到更合理体现。

  无论如何,未来随着注册制的全面推进,新股破发或将成为常态,“新股不败”的神话已是过去时,“打新”也成为一种风险投资。投资者需转变“蒙眼躺赢”的思维定式,在新股选择上,从“逢新必打”转向优选个股,更加关注企业基本面。


 
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